基金密集调研医药、科技是重点

　　进入定期报告披露阶基金密集调研医药、科技是重点段，公募调研更加密集。3月以来，公募基金累计调研近次，环比增长51%，其中，医药、科技等板块及“碳中和”概念相关公司成为调研重点，中小市值企业占比较高。

　　重点调研医药、科技 　　数据显示，截至3月23日，3月以来基金公司累计调研上市公司次，环比增长51%。其中，嘉实、中欧、招商、富国等大型公募调研频次居前。

　　虽然经过一轮较为明显的回撤，但医药、科技等板块龙头个股依然成为基金公司重点 　　兴证全球基金谢治宇、华安基金崔莹、工银瑞信基金赵蓓等明星基金经理调研了普洛药业，汇添富基金胡昕炜调研了联创电子，景顺长城基金的杨锐文、刘彦春分别调研了长阳科技、汤臣倍健，南方基金史博和诺安基金蔡嵩松调研了工业富联，信达澳银基金冯明远调研了横店东磁。

　　在被调研的上市公司里，市值在亿以下中小市值公司占69.12%。

　　上海一家中型基金公司投研总监表示，现阶段会多注重挖掘一些优质的中小盘股，因为大型龙头企业的资讯较多，日常保持一定跟踪即可。在具体行业上，顺周期、“碳中和”相关行业相对看得较多。

　　看好消费科技、医药、顺周期和新能源

　　中欧基金投资总监、基金经理周蔚文表示，从未来5年看，看好受益经济转型与符合社会发展趋势的结构性投资机会，包括受益城市化与消费升级的消费行业，以及受益人口老龄化的大医疗产业及新科技带来的机会，细分行业包括品牌消费、创新药、创新器械、半导体、物联网、云计算、自动驾驶、在线教育、互联网服务等。

　　汇丰晋信动态策略基金基金经理陆彬表示，当前市场结构性机会较多，依旧看好4个方向，一是以电动车为代表的新能源行业，二是以化工为代表的顺周期，三是军工里部分细分行业，四是大金融的保险和地产板块。

　　德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东表示，看好两个方向，一是基本面改善、价值严重低估的通讯、建筑、非银等板块龙头；二是周期性板块、业绩增长较确定的消费科技、医药板块。

　　兴业研究精选混合基金经理邹慧表示，各条优质赛道上的公司将出现分化，业绩和估值相匹配的优质公司大概率将重新上涨。同时，今年研究目标公司市值可以适度下沉，各个细分赛道的隐形冠军将成为研究的重点，这些领域集中在新材料、高端装备制造、医疗器械等细分子领域。

　　长春高新()：年业绩符合预期持续增长后劲十足

　　事件：公司公布年年度报告，报告期内实现营业收入85.77亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润30.47亿元，同比增长71.6%；实现扣非后归母净利润29.52亿元，同比增长66.2%。

　　金赛药业：Q4业绩加速恢复，持续增长后劲十足。报告期内，子公司金赛药业实现收入58.03亿元，同比增长20.3%；实现净利润27.60亿元，同比增长39.7%。而Q4收入15.54亿元，同比增长32.8%；实现净利润7.71亿，同比增长60.4%。第四季度业绩加速恢复，表明金赛药业基本走出疫情影响，预计后续将继续保持高速增长。

　　(1)生长激素方面：随着疫情影响逐渐消退以及渗透率的提升，预计年生长激素新患将恢复高速增长。此外，针对占据儿童矮小症约19%比例的特发性矮小的III期临床试验已经完成第一阶段的患者招募工作，正在有序进行第二阶段的III期临床试验(已完成名患者入组，共计划入组名)；另有其他适应症也在III期临床阶段。由于在国外生长激素的特发性矮小及其他相关适应症已获批上市，因此上述适应症在中国获批的概率高，其将为生长激素中长期增长保驾护航。

　　(2)促卵泡素方面：医院数据显示促卵泡素作为最重要的辅助生殖用药之一，市场占比约达30%。而Wind医院数据显示，整个重组促卵泡激素市场销售市场中以外企为主，而金赛药业所占市场份额逐年提升，年-年所占份额分别为4.56%、12.90%、20.13%，进口替代市场空间广阔。

　　百克生物：水痘疫苗稳定增长，鼻喷流感疫苗贡献业绩增量。报告期内，子公司百克生物实现收入14.33亿元，同比增长43.3%；实现净利润4.09亿元，同比增长.9%。

　　(1)水痘疫苗方面：全年批签发量万支，相对年增长23%，Wind医院数据显示其市占率居于首位达到35%，年截止目前已批签发量万支。预计后续将保持水痘疫苗产品市场份额领先地位，持续稳定增长。

　　(2)鼻喷流感疫苗方面：年上市销售，全年批签发量万支。

　　考虑到鼻喷流感疫苗为国内独家，使用方便、使用者依存性高、便于大规模使用，有望成为后续疫苗板块主要的业绩增量之一。

　　产品研发——狂犬疫苗冻干剂型与带状疱疹疫苗III期临床进入尾声，布局新兴肿瘤疗法。

　　(1)百克生物：人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成；带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声，2.5万例受试者全部入组，后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价；吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已经获批临床，如研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代，提升免疫效果、降低不良反应，并为公司以后开发多联疫苗打下基础。

　　(2)金赛药业：在抗肿瘤产品方面，公司VEGFR2/KDR单抗(金妥昔单抗)正在开展联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的Ib/II期临床试验，以及联合甲磺酸阿美替尼治疗非小细胞肺癌Ib期及Ib期扩展研究；此外公司开发了热门靶点药物肿瘤免疫疗法CD47单抗(金妥利珠单抗)，目前正在开展治疗晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的Ia期临床研究，以及治疗进展性血液系统恶性肿瘤的Ia期临床研究，其还于年12月18日获得美国FDA临床试验许可，这是金赛药业获得FDA临床试验许可的第一个创新生物药，标志着金赛创新研发项目的技术和质量已达到国际水平。此外，公司还通过外部合作等方式积极拓展技术覆盖面，引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目，进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。

　　投资建议：我们预计公司年-年的收入增速分别为31.70%、27.43%、24.34%，净利润增速分别为33.30%、29.80%、25.89%，对应EPS分别为10.03元、13.02元、16.40元，对应PE分别为43.4倍、33.4倍、26.6倍；成长性突出，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：临床试验失败的风险；市场竞争加剧的风险。

　　片仔癀()：全年业绩略超预期片仔癀系列和化妆品双轮驱动增长

　　事件：公司发布年年度业绩快报，经初步核算(未经审计)，公司年实现营业收入65.07亿元，同比增长13.72%；实现营业利润19.72亿元，同比增长20.40%；实现归母净利润16.67亿元，同比增长21.27%，实现扣非归母净利润16.13亿元，同比增长19.11%。单季度来看，公司Q4实现营业收入14.37亿元，同比增长4.11%；实现营业利润3.84亿元，同比增长19.16%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长27.31%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比增长16.36%。

　　下半年业务快速恢复，全年业绩增长略超预期。业绩快报显示，公司年归母净利润增速为21.27%，其中四个季度对应的增速分别为Q1(+15.69%)、Q2(+16.01%)、Q3(+28.05%)、Q4(+27.31%)。

　　年上半年，新冠疫情对公司各项业务带来不同程度的冲击，导致业绩增速有所放缓，下半年疫情逐步稳定后，公司经营恢复正常，Q3和Q4业绩增速明显高于Q1和Q2，全年业绩增长略超预期。

　　片仔癀系列和化妆品为两大核心增长点。(1)药品板块：年初，公司宣布核心品种片仔癀锭剂的终端零售价从元上调至元，渠道商去库存积极性大幅提升，年底部分零售终端出现产品短缺现象。同时核心产品提价增厚公司利润，全年营业利润率为30.31%，较年提升1.68pct，归母净利润率为25.61%，较年提升1.59pct。(2)日化板块：年公司化妆品业务延续高增长趋势，公司重点布局“片仔癀”高端品牌和“皇后”大众品牌两大系列产品，强化市场营销，拓宽销售渠道，重点加大相关产品在片仔癀体验店的推广力度，带动公司业绩高速增长。

　　投资建议：我们预计公司-年的收入分别为77.62亿元(+19.3%)、92.08亿元(+18.6%)，归母净利润分别为21.70亿元(+29.9%)、27.30亿元(+25.8%)，对应的EPS分别为3.60元、4.52元，对应的PE分别为78.8倍、62.7倍。我们看好公司作为品牌中药龙头公司的长期投资价值，给与增持-A的投资评级。

　　风险提示：主要原材料价格波动，日化业务发展不及预期。

　　云南白药()公司点评：大幅提高回购价格回购及员工持股进度有望加快

　　事件：公司发布公告，将年4月通过的回购股份方案的回购价格上限由不超过人民币92元/股调整为不超过人民币元/股。

　　公司拟向安徽金健桥医疗科技有限公司增资并受让部分股权，合计支付万元，获得金健桥70%的股权。年金健桥收入万元，净利润-万元，H1收入万元，净利润4.65万元。

　　提高回购价有望加快推进回购及员工持股进度，展现公司信心。公司此次提高回购价上限，从92元/股至元/股，增幅达35.9%，明显高于12月10日收盘价(.53元/股)。本次价格调整并不涉及回购股份数量变更，仍为-万股，金额为10-20亿元。截止11月30日，公司已回购万股，在计算公司与中金公司签署的衍生品交易收益后，平均成本为83.51元/股。扣除已回购股份，公司最大回购数为万股，对应约17.6亿元。

　　公司此次提高回购价，属于“快刀斩乱麻”，以免回购时间截止，无法完成回购，如同年的回购情形(上限15亿元回购因价格倒挂仅完成2个多亿)。一方面，回购价格上限大幅提升有利于加快完成回购，推进员工持股计划；另一方面，价格的提升也体现公司对公司未来经营状况及股价充满信心。

　　收购金健桥医疗继续丰富公司器械产品线。安徽金健桥医疗科技有限公司主要从事医疗器械和保健用品的研发生产和销售，目前主营产品为仿真推拿仪、针灸治疗仪、中风康复治疗仪、镇痛仪、理疗电极片，均为二类或一类医疗器械。公司与金健桥医疗近年来签有协议，由公司采购金健桥医疗产品进行对外销售。我们判断，由于金健桥医疗收入及利润体量较小，短期内不会对公司的业绩产生明显影响，但公司有望以此为切入点，丰富保健康复类医疗器械的产品线，为公司布局的骨科医疗产业奠定更好的基础。

　　盈利预测：我们预计-公司归母净利润分别为50.0，56.2，62.8亿元，对应增速19.5%，12.4%，11.7%，对应PE为26/24/21X。年为公司业绩激励实施第一年，经营活力有望明显增强，维持“买入”评级。

　　风险提示：牙膏增速减缓；员工激励效果不及预期；新业务开展进度不及预期。

　　中航光电()：连接器白马再迎东风需求旺龙头业绩强劲

　　投资要点

　　公司发布年业绩快报：营收.05亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%；基本每股收益1.35元/股，同比增长29.10%；加权平均净资产收益率16.08%，同比增长0.30个百分点。全年净利润率13.96%，创8年以来新高。

　　据业绩快报，年公司单季度营收分别为18.00/30.10/28.56/26.39亿元，分别同比增长-16.52%/23.33%/24.44%/16.41%，分别占比17.5%/29.2%/27.7%/25.6%；单季度归母净利润分别为1.64/4.99/4.36/3.40亿元，分别同比增长

　　-29.71%/46.80%/68.96%/41.67%，分别占比11.1%/34.7%/30.3%/23.6%。

　　公司受疫情影响Q1单季度营收、净利润均有下滑，但后三个季度增长强劲。单季度净利润率分别为9.15%/17.74%/16.78%/12.88%。

　　公司第二期限制性股票授予价格23.43元/股，需要摊销管理费约4.83亿元，20/21/22/23/24年分别摊销约1.66/1.75/0.98/0.43/0.02亿元。若将年摊销的1.66亿元管理费用加回，年对应归母净利润体量将达16.05亿元，同比年基数10.71亿元增幅达49.86%。

　　公司“十三五”末顺利达成百亿营收目标，4-的17年来年均复合营收增速25.00%，归母净利润增速24.65%。中航光电是分享军工行业成长红利的优质标的，在“十四五”行业需求结构性加速的背景下，中航光电业绩兑现也不会缺席。公司战略布局前瞻，产能准备到位，在军工光电连接器行业独占鳌头，竞争能力极为突出，市场份额有望进一步提升，呈现显著超出行业增长的局面。

　　盈利预测与投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司-年归母净利润14.39/19.69/25.21亿元，EPS为1.31/1.79/2.29元/股，对应2月25日收盘价的PE为54/39/31倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧影响盈利水平；民品业务下滑。

　　天孚通信()：全年业绩高增高端光器件持续突破

　　一、事件概述

　　公司于年3月17日发布年年度报告，报告期内，公司实现营业收入7.77亿元，比上年同期增长90.76%；归属于母公司股东净利润.89万元，比上年同期增长6.48%。扣除非经常性损益后的净利润为.2万元，同比增长.37%；基本每股收益为0.59元/股，同比增长.00%

　　二、分析与判断

　　业绩高增，公司盈利能力显著增强

　　公司年度业绩实现高增长，归属于母公司股东净利润和基本每股收益同比增长率均超过%，大幅高于往年的增长率。从年至今，公司年度营业收入分别为2.75亿元、4.07亿元和7.77亿元，同比变动分别为-21.20%、+48.00%、+90.91%；归属于母公司净利润分别为.10万元、.36万元和.89万元，同比变动分别为-97.50%、.00%和6.48%，业绩从下降扭转为上涨且近两年实现高速增长，业绩亮眼。此外，公司盈利能力显著提高，受毛利率更高的新产品逐步导入并形成规模销售的影响，公司年毛利率较上年同期提升5.83个百分点。

　　海内外市场业绩双提升，布局有源光器件初见成效分市场看，公司年实现境内销售收入6.87亿元，比上年同期增长95.35%，占总销售收入88.50%，主要得益于境内电信运营商不断加大10GPON网络建设投入，同时国内云厂商开始持续加码数据中心规模建设，也带动了公司10GPON光模块和数据中心光模块境内销售快速增长，国内市场将成为公司业绩的主要增长市场。

　　此外海外市场经营情况也不断改善，年Kaiam公司出现财务问题，作为公司海外订单的主要来源之一，该事件影响到了公司海外业务。年公司成立英国子公司并收购Kaiam在英国的PLC业务，积极开拓海外市场。年英国博创实现多款新型AWG芯片的量产，有力地支撑了母公司DWDM器件业务的业绩。英国博创年实现营业收入0.46亿元，比上年同期增长.31%，年净利润有望扭亏为盈。全球疫情逐渐可控，子公司运营管理能力不断提升，子公司业有望持续增长，并且进一步打开海外销售市场。分产品看，公司光无源器件销量较上年同期增长19.99万件，增长27.77%，毛利率较上年增加14.32个百分点。公司光有源器件产品实现销售收入5.13亿元，比上年同期增长.14%，占总销售收入的66.08%，销售实现持续突破。并且光有源器件产能较上年同期增长万件至万件，增长.44%，销量较上年同期增长.92万件增长%，毛利率较上年增加5个百分点，布局有源光器件初见成效。

　　定增加大研发力度，高端光器件持续突破

　　公司年公布定增计划，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元，在现有技术积累基础上，重点加大对高端光器件，特别是对硅光技术的研发和投入。

　　截至报告期末，公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利57项，报告期内，公司持续保持研发投入，研发支出.75万元，比上年同期增长44.19%，占公司营业收入的6.94%。不断加大的研发力度也使公司竞争优势持续提升：在波分复用传输市场，公司的DWDM器件产品主要客户是华为、中兴、烽火等国内主要通信设备商，对它们的销售份额占据市场前列。在数据中心市场，公司已向多家国内互联网客户批量供货G及以下速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。同时公司基于硅光子技术研发下一代数通光模块，其中GDR4硅光模块已向境内外客户送样测试，将于年实现量产出货。在无线承载网市场，公司正在积极开发适用于5G承载网的产品，包括已量产出货的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块。未来公司高端光器件业绩将持续释放，支撑公司业绩高增。

　　三、投资建议

　　我们预计//年公司实现归母净利润为1.30/1.83/2.49亿元，EPS为0.86/1.22/1.65元，对应PE为38.9/27.6/20.3。参考光通信版块3家可比公司光迅科技、太辰光和中际旭创的平均PE为35.8倍，并考虑光通信行业的高景气度与公司成长的确定性，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　产品研发不达预期，新冠疫情反复，中美贸易摩擦。

　　光迅科技()：三季度业绩高位稳健增长中长期发展持续看好

　　一、事件概述

　　10月22日光迅科技发布三季报，Q3单季度公司实现营收16.93亿元，同比+19.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比+47.53%；基本EPS为0.27元。前三季度公司实现营收42.52亿元，同比+9.14%；实现归母净利润3.89亿元，同比+46.39%；基本EPS为0.59元二、分析与判断

　　Q3单季度业绩继续保持高位，同比仍实现稳健增长公司整体运营平稳，各项运营指标稳健。公司前三季度实现营收42.52亿元，同比+9.14%，实现归母净利润3.89亿元，同比+46.39%，毛利率为23.29%，较去年同期的19.84%上升了3.45pct，净利率为8.62%，较去年同期的6.11%上升了2.51pct，前三季度业绩同比实现稳健增长。Q3单季度实现营收16.93亿元，同比/环比分别为+19.5%/-7.23%，实现归母净利润1.8亿元，同比/环比分别为+47.53%/-16.28%，毛利率为22.56%，较Q3同比上升了0.98pct，较Q2环比下降了3.41pct，净利率为10.16%，较Q3同比上升了2.73pct，较Q2环比下降了1.21pct，Q3单季度业绩环比有所回落，但较去年同期仍实现稳健增长。

　　“5G+数通”协同驱动，光模块行业成长性确定，看好公司中长期发展运营商持续发力5G基站建设，截止年9月底我国已建成超过60万个5G基站，-年为5G主建设期，光模块作为5G网络的基础构成单元，广泛应用于无线及传输设备(5G前传、中回传、传输市场等)，5G驱动电信市场光模块新一轮增长。数通市场方面，伴随5G时代流量需求爆发增长，带动全球数据中心高速发展。云计算巨头(亚马逊、谷歌、Facebook、微软、腾讯、阿里)资本开支逐步回暖，随着资本开支回暖和数据中心的代际更迭，数据中心建设将有望迎来上升期，将打开数通光模块需求空间。公司在全球光模块行业市占率排行第三，有望凭借着技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额，未来市场竞争格局总体向好。

　　光芯片自主研发能力锻造公司核心竞争力，驱动公司业绩持续增长光通信芯片是实现光电信号转换功能的核心器件，光通信芯片在中端与高端光模块成本中占比超过50%。光迅科技是国内为数不多的可实现10G全系列光芯片量产的企业，已实现了中低端光芯片产品的全覆盖和自给自足。对于中高端芯片，光迅科技是国内上市公司中唯一能够量产25GDFB以及VCSEL光芯片的公司，25GEML也在小批量量产中。在数通市场，公司积极对G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样。凭借自身广泛、深厚、强大的器件基础和对硅光的研究国内领先，公司硅光业务有望打开未来成长空间。

　　三、投资建议

　　5G和数通市场规模建设持续推进，考虑到公司作为国内光模块龙头，技术实力较强，客户优质稳定，基于公司业绩增长的弹性，预计20/21/22年归母净利润分别为5.3亿元、6.7亿元、7.8亿元，对应PE分别为42X/33X/28X，考虑到可比公司年估值均值约58X，光迅科技具备估值优势，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　四、风险提示

　　5G和数据中心建设不及预期；全球新冠疫情带来不利影响；行业竞争加剧风险。

〖证券时报〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。