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今日新股我们一起梳理一下华亚智能，公司主营业务是专业领域的精密金属制造。公司专注于向国内外领先的高端设备制造商提供“小批量、多品种、工艺复杂、精密度高”的定制化精密金属结构件产品，包括制造工艺研发与改善、定制化设计与开发、智能化生产与测试、专用设备维修与装配等。公司以半导体设备领域结构件业务为发展核心，致力于成为半导体设备领域国内领先的集精密金属结构件制造、设备装配及维修服务为一体的综合配套制造服务商。目前，公司结构件业务涵盖半导体设备领域，和新能源及电力设备、通用设备、轨道交通、医疗器械等其他领域。在半导体设备领域，公司是国内为数不多的专业高端精密金属结构件制造商之一；客户为超科林、ICHOR、捷普、天弘、依工电子等设备部件制造商。公司已进入半导体晶圆制造设备国际巨头AMAT、LamResearch，晶圆检测设备国际知名制造商RudolphTechnologies和国内领先制造商中微半导体的供应链体系，为高端半导体刻蚀、沉积、晶圆检测等设备提供精密金属结构件。目前公司已经成为中微半导体直接供应商，开始向其直接交付精密金属结构件；公司设立专业子公司后，布局半导体设备部件维修业务领域，以提高公司在半导体设备领域的整体配套服务水平。年成为半导体制造巨头海力士和三星的合格供应商，并开始向海力士批量提供半导体维修服务。在新能源及电力设备、通用设备、轨道交通和医疗器械等其他设备领域，公司与众多国际品牌客户建立了长期稳定的合作关系，包括：全球领先的光伏逆变器制造商SMA，全球最大的工业与技术服务商通用电气，全球知名的电气厂商施耐德，全球生产滚动轴承的领导企业舍弗勒，全球领先的医疗设备和系统供应商瑞典洁定集团的子公司迈柯唯等。公司已经成立自动化装配事业部，并已成为化学湿制程领域市场领导者德国Manz的全球合作伙伴。未来，公司将继续加大在自动化装配业务投入，推动公司从精密金属制造商向具备集成能力的综合配套制造服务商转型。精密金属制造是指综合运用计算机技术、新材料技术、精密制造与测量技术等现代技术，通过塑造变型、熔化压铸、数控切削、精密焊接等成型手段将金属材料加工成预定设计的产品，目的在于使成形的制品达到预订设计要求的形状或尺寸。精密金属制造行业是金属材料加工行业和机械行业结合的产物，是材料学技术发展和制造业专业分工的产物。精密金属制造服务业作为制造业技术含量较高的新兴行业，起源于欧美、日本等制造业科技水平、管理水平较高的地区。随着全球范围的经济扩张和产业结构调整，全球制造业自20世纪80年代以来加快向亚洲、拉美等新兴市场国家、地区转移，如中国、韩国、中国台湾地区等制造业发展迅猛，规模不断扩大。改革开放以来，我国通过不断引进吸收国外先进技术和自主创新，涌现了一批技术水平较高的精密金属制造服务企业。目前我国在全球精密金属制造领域占有重要地位。我国精密金属制造企业主要集中于长三角、珠三角及环渤海经济圈等区域经济开放程度较高、市场经济和民营经济较为发达的地区。按照其技术及规模水平分为三个竞争层次：综合性全球合约制造服务商，如富士康、捷普等企业，是集设计、生产、采购、集成组装、物流于一体的垂直型生产企业；其在全球布局，深度参与核心客户的产品设计、零部件生产、产品组装等业务领域；其客户一般为相关行业的全球龙头公司。这类企业通常设立精密金属制造事业部，主要为本企业的终端产品配套服务，供应精密金属结构件，此类企业基本不直接参与精密金属业务的市场竞争。聚焦细分市场的大型专业性精密金属制造服务商基本以先进的制造企业为核心客户，为其配套提供精密金属结构件。聚焦细分市场的大型专业性精密金属制造服务商提供的精密金属结构件在“几何形位公差”等方面表现优异。这一层级代表企业如宝馨科技、华亚智能、常州伟泰、通润装备、科森科技等。其中，部分规模较大企业的客户所属行业分布较广，此类企业对下游个别行业的依赖较小，风险相对较低；部分规模较小企业服务的客户所属行业相对集中，提供的产品和服务相对单一，此类企业对下游单一行业的依赖较大，风险相对较高。众多中小金属结构件制造厂商以生产大批量普通结构件为主，主要服务当地企业，为客户提供附加值较低、结构简单、品质要求低、精度一般的精密金属结构件。众多中小金属结构件制造厂商提供的精密金属结构件在“几何形位公差”等方面表现较差。我国精密金属制造服务企业众多，本行业已经成为开放性行业，属于市场化程度很高的行业。在半导体设备领域结构件业务，公司主要生产应用于晶圆刻蚀控制、化学气相淀积、超高亮度LED薄膜沉积、晶圆成膜（PECVD）设备气体输送装置、晶圆检测设备等半导体设备用的精密金属结构件。在可预见的未来，半导体设备行业仍将保持快速增长，公司产品在半导体设备领域结构件业务市场前景广阔。在新能源及电力设备领域结构件业务中，公司主要生产输电领域的高压电气开关柜、配电领域的中压断路器、电气开关柜等精密金属结构件。在可预见的未来我国电力行业投资规模持续维持在较高水平，特别是公司产品所涉输变电及输配电设备投资仍将保持快速增长，公司产品在新能源及电力设备领域前景良好。公司主要生产智能办公设备等的精密金属结构件。在智能制造强劲需求及政策扶持下，我国智能制造装备综合实力不断提升，且拥有的市场空间广阔，为公司未来进一步丰富智能制造装备领域产品线提供发展契机。在轨道交通领域结构件业务中，公司主要生产高铁座椅、高铁空调风道系统以及城市轨道交通牵引系统的精密金属结构件，未来该领域需求主要来自新增高铁动车组、地铁等轨交铁动车组长期需求强劲。在医疗器械结构件业务中，公司主要生产各类手术室用医疗器械组件，如手术床结构件、手术无影灯臂、医用吊塔结构件等，下游需求稳定增长，国内市场前景良好。公司主要竞争对手的简要情况如下表所示：一、国内精密金属制造行业的领先企业华亚智能成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年中小板上市。二、业务分析-年，营业收入由2.95亿元增长至3.68亿元，复合增长率7.65%，20年实现营收同比增长18.33%；归母净利润由0.57亿元增长至0.72亿元，复合增长率8.10%，20年实现归母净利润同比增长30.91%；扣非归母净利润由0.56亿元增长至0.69亿元，复合增长率7.21%，20年实现扣非归母净利润同比增长27.78%；经营活动现金流由0.53亿元增长至1.03亿元，复合增长率24.79%，20年实现经营活动现金流同比增长51.47%。分产品来看，年半导体设备实现营收1.79亿元，占比48.75%；轨道交通实现营收0.26亿元，占比6.97%；通用设备实现营收0.42亿元，占比11.36%；新能源及电力设备实现营收0.95亿元，占比25.79%；医疗器械实现营收0.26亿元，占比7.14%。年公司前五大客户实现营收2.21亿元，占比60.13%，其中第一大客户实现营收.34万元，占比22.10%。三、核心指标-年，毛利率由39.68%下降至19年低点34.91%，20年提高至39.85%；期间费用率18年下降至低点8.09%，随后逐年上涨至11.12%，其中销售费用率维持在2.70-2.90%之间，管理费用率由5.60%上涨至6.24%，财务费用率18年下降至低点-1.01%，随后逐年上涨至2.07%；利润率18年提高至高点20.61%，19年下降至低点17.69%，20年提高至19.49%，加权ROE由23.59%下降至19年低点17.21%，20年提高至16.62%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知，18年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降，19年净资产收益率的下降是是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致，20年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高。五、研发支出-研发费用分别为1,.49万元、1,.71万元、1,.84万元，占比分别为4.26%、4.37%、3.84%。看点：随着半导体产业持续国产化，全产业链布局不断完善，以服务半导体产业为核心的精密金属制造业也将迎来跨越式发展。目前行业内少部分公司已经布局半导体业务，不断提升自身实力，巩固优势地位，顺应半导体产业国产化的发展。

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