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做家

小鑫

过程编纂

安安

泰瑞达（NASDAQ:TER）于年创设于美国麻省，是一家寰球跨越的测试和产业运用的主动化设置供给商。

公司的产物有云云的。

（泰瑞达主动PCBA测试-多站点测试站）

也有云云的。

（MIR板滞人）

华夏的产业主动化墟市比年来增进迅猛，泰瑞达在华夏陆地出售额增速远快于其余首要地域。

然则泰瑞达比重最大的生意原来不是产业主动化，这又是怎样回事呢？

风云君带读者们来一同相识下这家公司。

一、生意部门和增进

泰瑞达的生意也许分为：半导体测试、系统测试、无线测试和产业主动化。

半导体测试包含晶圆层面的测试和器件封装测试。

系统测试包含国防和航空航天、储备测试和临盆电路板测试。个中储备测试又分为板滞硬盘和固态硬盘测试。

无线测试包含两部份，无线衔接和蜂窝功用。无线衔接测试设置的WiFi、蓝牙、NFC、GPS等成效，蜂窝功用测试设置的2G、3G、4G和5G功用。

公司的产业主动化生意于年起步，并且与其余生意不同的是，产业主动化完尽是由购买公司组建起来的。这个风云君放到背面再讲。

年公司的生意收入为21亿美元。个中，半导体测试占比71%，是最首要的生意。产业主动化、系统测试和无线测试离别占比13%、10%和6%。

近三年来，产业主动化和无线测试的营收CAGR离别为62.5%和17.1%，是公司增进最快的两项生意。半导体测试和系统测试的营收CAGR离别为4.4%和6.7%。

同时间公司总体营收的CAGR为9.5%。

把时候延长，年以来公司营收的CAGR为5.7%，营收增进的摇动性显然，这与公司最大的半导体测试生意的周期性有很大干系。

公司下旅客户的出售额，取决于产物的需要周期，反过来又会对公司的生意形成庞大影响，由于下旅客户常常会推延或许放慢采办公司的产物。

这类行业的通常摇动会使得公司的策划行动形成显著的摇动。譬喻年下游敌手机测试设置的需要赶紧下滑，而对储备测试设置的需要激昂，公司最后的事迹是两者共通影响下的完毕。

再来看看季度数据。

公司占比最大的半导体测试生意，从年一季度到年一季度公有15个季度正增进，6个季度负增进。

产业主动化做为公司年二季度才组建的生意部门，季度营收继续高增进，近2年来的季度同比增速保持在40%以上。

无线测试从年二季度到年四时度经验了较万古间的继续负增进，此后从年二季度最先有加快增进的趋向。前一个时间是由于生意策划的形式针对较小的墟市预期实行了调动，后一个时间则与智高手机的无线测试需要苏醒联系。

系统测试有三分之一的时候（7个季度）同比增速为负。

其它，公司在季报中表露的产业主动化生意策划花费率高于测试生意，年两者离别为43.6%和27.4%，同时间公司总体策划花费率为32.9%。

产业主动化事迹的高增进，也与响应的策划花费投入有必要干系。

二、自家的半导体测试和买过来的产业主动化

公司有4泰半导体测试产物：FLEX测试平台、J平台、Magnum平台和ETS平台，离别针对不同运用、知足不同需要。

（泉源：公司年报，市值风云整治）

-18年，4大平台累计装机数目逐年增进。个中FLEX测试平台累计装机数目增添了约台，是装机数目增进至多的产物。其余平台累计装机数目也有不同水准增进。

在半导体测试之外，公司的产业主动化生意近三年增速迅猛。

泰瑞达的产业主动化生意由公司购买的3家公司为底子，慢慢进展起来。这3家公司离别是年6月购买的UnivrsalRobots，年2月购买的Enrgid以及年4月购买的MobilIndustrialRobots（下列简称MiR）。

个中UnivrsalRobots是一家跨越的合做式板滞人建立商。公司产物的特色是价钱低、轻易运用并且也许很浅显地对板滞人实行编程。合做式板滞人也许和工人并排办事，扶助升高临盆效率、下降成本。

公司购买UnivrsalRobots的价钱为3.15亿美元。

另一家公司Enrgid的购买价钱为万美元。Enrgid的产物（Actin）以软件受权方法向客户供给，也许集成在客户的板滞人和主动化收拾计划中。

Enrgid的技能简化了繁杂板滞人行动的编程，也许运用于从重产业到养息保健的百般末端墟市，并且也许用于保守板滞人和合做板滞人。

MiR是一家跨越的产业运用协同自立挪移板滞人建立商，购买价钱为1.98亿美元。

自年购买UnivrsalRobots以来，其合做板滞人的销量逐年增进，个中年的销量约为1万台。

年购买的MiR和Actin销量离别约为台和个。

大范围购买形成的影响是，年最先公司的物业欠债率一直激昂。年公司物业欠债率抵达44%，比年增添26个百分点。

欠债中增添至多的项目为持久借债，年这一项目抵达3.80亿美元，占年总欠债的32%。

三、客户、在手定单和存货

接下来说一讲出售。

下图是风云君整治的泰瑞达的客户类别，全部产物2B的较多，2C的较少。公司除了经过经销商出售产业主动化产物外，首要经过直接出售人员出售测试产物。

（泉源：公司年报，市值风云整治）

公司测试产物的墟市集结在有限的几个大客户手中。个中对最大的客户之一台积电（NYSE:TSM）及其配合搭档的出售，极地面推进了对公司产物的需要，由于配合搭档（注：主如果OSAT）常常基于台积电的提议采办公司的测试系统。

年，公司对最大的OEM客户（注：台积电）以及对该客户的OSAT算计出售额占营收的13%，前五大客户出售额算计占营收的27%。这两个比例在比年来略有下落。

泰瑞达在年报中称，停止腊尾的在手定单中，98%的半导体测试定单和89%的系统测试定单都预期会在年内委托，产业主动化定单瞻望在年内委托的比例为35%，无线测试未表露。

风云君计划的半导体测试和系统测试在手定单金额乘以预期委托比例占次年营收的比例在年离别抵达了30.8%和50.2%，比重较大。

按不异法子计划出的产业主动化和无线测试占次年营收的比例在年仅为3.9%和11.0%。

-17年，半导体测试和系统测试离别是公司的第一大和第二大生意。较高的在手定单金额，使得公司的事迹有较大确实定性。

不过，公司也示意客户也许会推延或许撤消定单，在手定单金额并不能做为以后一段时间出售额的批示性目标。

泰瑞达产物的建立首要经过度包商和外包合约建立商实行，这些建立商首要在华夏和马来西亚开展生意。

公司近5年来存货贬价损失占存货期初值的比例略有下落，个中年为13%。公司对存货的贬价损失算提得较为严酷。

年存货贬价损失占生意收入的比例为0.7%。

客户通常会在收到响应的系统或产物后的30到60天内，采办联系的效劳花费。这些效劳包含伸长保修期、培训和运用支撑、条约后客户支撑。

在对应的效劳在被最后执行完以前，这些花费（又被称为依约责任）会记在物业欠债表的递延收入和客户预支款一项。

（培训使我痛快）

在年年报中，公司猜度这些依约责任中的70%将会在12个月内被确以为收入，25%将会在1到3年内被确以为收入。

递延收入和客户预支款占次年生意收入的比例在4%到7%之间，个中年为5.4%。

四、两大一小比赛格局，成本率和策划好过偕行

公司猜度的年寰球半导体测试墟市范围为34亿美元。泰瑞达年半导体测试收入为14.92亿美元，占比49%。

排名第二的日本厂商Advantst（东证1部：）财年（注：完成于次年3月终）半导体和元件测试系统生意收入为13.26亿美元，墟市份额为39%。

排名第三的Cohu（NASDAQ:COHU）相同是一家美国公司，年生意收入为3.53亿美元，墟市份额仅为10%。

（Advantst是公司的首要比赛敌手之一）

-17年，泰瑞达、Advantst和Cohu三家公司的半导体测试生意营收CAGR离别为8.5%、13.6%和1.9%。

公司层面，年三家公司的经盈成本率离别为25%、12%和10%。Advantst的经盈成本率水准更安稳，但泰瑞达激昂势头更显然，Cohu盈余本领较差。

做为一家行业龙头公司，泰瑞达在年报中称不许可客户送还任何产物和效劳或请求退款，公司对下游的话语权较强。

与其它两家公司比拟，泰瑞达的应收账款周转天数最短。年，泰瑞达、Advantst和Cohu的应收账款周转天数离别为40、62和69天。

公司近5年来坏账计提占应收账款的比例较小。

同时，公司的存货周转天数在比年来也有所下落，应酬账款周转天数则对比安稳。

五、盈余本领和现款流

再回到泰瑞达自己。

年以来，公司的经盈成本率和净利率在年和年浮现两次下滑，然则毛利率继续稳步擢升。

年的经盈成本率和净利率不同较大，这与早年有用税率高达51%联系。

年公司毛利率为58%，经盈成本率和净利率离别为23%和22%。公司盈余本领较好。

公司的研发花费率与SGA（营销、办理和行政）花费率变动趋向根本一致，研发花费率略低。年，研发花费率和SGA花费率离别为14%和19%。

-18年，公司的累计股东报答为17.61亿美元，个中年回购股分8.23亿美元，支出股息0.67亿美元。

和年，公司的股东报答均超出早年自如现款流，经过融资行动报答股东离别抵达0.28亿和5.28亿美元。

公司的自如现款流自年以来显然增添，资源开销比拟之下变动不大。年公司自如现款流抵达3.63亿美元，而资源开销为1.14亿美元。公司现款流状态优越。

其它，年公司钱币资本占崎岖物业的比例为53%。钱币资本和有价证券的崎岖部份算计占崎岖物业的64%，占总物业的比例为41%。公司的物业崎岖性极好。

六、致使经盈成本率摇动的要素

风云君前方剖析的年存货贬价损失占生意收入的比例为0.7%，且应收账款坏账计提比例较小。两者都不形成经盈成本率摇动较大的原由。

非崎岖物业中，商誉占比高达39%，其次是PPE（财产、产房及设置）的29%和无形物业的13%。

公司按照商誉的公道价钱和账面价钱孰低准绳去测试商誉减值。近5年来，公司离别在年和年计入0.99亿和2.55亿美元的商誉减值，占前一腊尾商誉的比例为27.3%和52.2%，占早年营收的比例为6.0%和14.5%。

个中公司对年较为大额的商誉减值的说明是：预期将来无线测试墟市较小致使的需要大幅下滑，以及公司无线测试部门裁人11%。这两件事触发了权且商誉减值测试。

由于相同的原由，公司按照未贴现现款流和账面价钱的对比，对无线测试部门的无形物业和持久物业实行了减值测试。完毕是，年对无形物业计入0.83亿美元的物业减值，占早年营收的比例为4.8%。

这两项是早年经盈成本率下滑的首要原由。

PPE折旧占生意收入的比例较为安稳，个中年为3.2%。

七、结语

泰瑞达是寰球第一泰半导体测试设置商，半导体测试生意占其年生意收入的71%。

公司正在鼎力进展的产业主动化生意，近3年CAGR高达62.5%。同时由于洪量购买联系行业公司，物业欠债率比年来逐年增添，但停止年仍低于50%。

与排名第二的Advantst比拟，泰瑞达的半导体测试生意增速更慢，但公司层面的盈余本领和应收账款周转本领更好。

公司的自如现款流富足，物业崎岖性极好。毛利率水准较为安稳，并且逐年激昂。

泰瑞达对存货的减值计提较为严酷，同时商誉减值在和年严峻影响了早年的经盈成本率。

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